30 de janeiro de 2023 10h15 ETTBT, TLT, TMV, IEF, SHY, TBF, EDV, TMF, PST, TTT, ZROZ, VGLT, TLH, IEI, BIL, TYO, UBT, UST, PLW, VGSH, SHV, VGIT, GOVERNO, SCHO, TBX, SCHR, GSY, TYD, FEG, VUSTX, FIBRA, GBIL, UDN, USDU, UP, RINF, AGZ, SPTS, FTSD, LMB, IG, LQD, IBD, VTC, MIG, SPIB, VCIT, CORP, SPBO, PFIG, QLTA, LQDH, ESCR, FCOR, SKOR, LKOR, WFIG, GIGB, SUSC, IGEB, SPXB, FLCO, CORP, IIGV, IGBH, IGIB, USIG, GIGB, DRSK, LQDI, SCHI, VCEB, MBBB, RBND, LQDB, JHCB, MBB, BKT, VABS, MBSD, JMBS, MTGP, CMBS, JLS, PICB, BGRN, USB, GHYB, IBND, WINC, ACTV, AFMC, AFSM, ARKK, AVUV, BAPR, IVOO, IVOV, IVV, IVW, IWC, IWM, IWN, IWO, IWP, IWR, IWS, IYY, QQQ, SPLV, SPLX, SPMD, SMO, SPMV, SPSM, SPUS, SPUU, SPVM, SPVU, SPXE, SPXL, SPXN, SPXS, SPXT, SPXU, SPXV, SPY, SPY, SPYG, SPY, SPYX, SQEW, SQLV, SSLY, SSO, SPY, STLV, SVAL, SYLD, TMDV, TPHD, TPLC, TPSC, UAUG, UJAN, UMAR, UMAY, UOCT, UPRO, USEQ, USLB, USMC, USMF, USVM, VGK, FEZ, IEV, EZU, DFE, FDD, FEP, SPUE
Resumo
- Não esperamos grandes cortes nas taxas do banco central este ano, então preferimos ganhar em títulos de curto prazo, dívida de alta qualidade e títulos lastreados em hipotecas de agências.
- As ações dos EUA subiram e os rendimentos do Tesouro ficaram praticamente estáveis. O PIB dos EUA no quarto trimestre foi resiliente, mas o declínio nos gastos do consumidor sugere que o crescimento está desacelerando rapidamente.
- O Fed e o Banco Central Europeu estão ancorando as decisões políticas desta semana. Nós os vemos subindo e mantendo taxas mais altas por mais tempo do que o mercado espera.
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Transcrição
O Federal Reserve e o Banco Central Europeu devem subir as taxas novamente esta semana para combater a inflação.
Mas os mercados estão precificando cortes nas taxas em 2023, mesmo com os dois bancos centrais insistindo que permanecerão no curso.
1) Tarifas oficiais mais altas por mais tempo
Vemos a desconexão funcionar a favor dos bancos centrais.
A inflação deve cair muito, mas não para 2% na nossa visão.
Como os bancos centrais, buscamos pressões salariais para reduzir de forma sustentável. Eles vão querer ver isso antes de declarar vitória sobre a inflação, então os cortes nas taxas estão muito distantes.
2) Riscos que geram retornos mais altos no longo prazo
Esta é uma das razões pelas quais preferimos títulos de curto prazo. Outra é que vemos investidores pedindo mais para manter títulos de longo prazo.
Isso poderia acontecer se o Banco do Japão mudasse sua política de controle da curva de juros e isso causasse deslocamentos de mercado.
Isso também pode acontecer durante a luta para aumentar o teto da dívida dos EUA, mesmo que esperemos que as negociações funcionem.
3) Oportunidades em renda fixa de curto prazo
Os títulos do governo de curto prazo e o crédito com grau de investimento agora oferecem alguns dos rendimentos mais altos em duas décadas.
Nós os preferimos para renda. Também gostamos de títulos garantidos por hipotecas de agências para diversificação de renda.
O crédito com grau de investimento global oferece um rendimento ainda maior do que os títulos de curto prazo e deve resistir a uma desaceleração.
Gostamos de títulos do governo de curto prazo e crédito de alta qualidade por seu potencial de renda.
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Os principais bancos centrais devem aumentar as taxas de juros novamente esta semana e mantê-las mais altas, em contraste com o sentimento do mercado para os cortes deste ano. Vemos essa desconexão resolver e favorecer taxas mais altas. Isso porque acreditamos que a inflação cairá rapidamente, mas permanecerá acima da meta. A manutenção dos juros altos e a disputa política sobre o aumento do limite da dívida americana são riscos de mercado. Preferimos ganhar dinheiro e gostamos de títulos do governo de curto prazo, crédito de alta qualidade e títulos lastreados em hipotecas.
A rendição está de volta
Grau de investimento e rendimentos da dívida do governo de curto prazo, 2002-2022 (BlackRock Investment Institute, com dados da Refinitiv, janeiro de 2023)
Notas: O gráfico mostra os retornos do Bloomberg Global Aggregate Corporate Index e do benchmark de dois anos do Tesouro dos EUA.
A renda finalmente voltou à renda fixa, graças a rendimentos e cupons mais altos. Os títulos do governo de curto prazo e o crédito com grau de investimento (IG) agora oferecem alguns dos rendimentos mais altos em duas décadas. Veja o gráfico. Preferimos ganhar dinheiro rapidamente com esses ativos de renda fixa de alta qualidade à medida que as taxas sobem e permanecem altas. O apelo da renda fixa permanece intacto quanto mais tempo os bancos centrais mantiverem as taxas próximas de suas máximas. A falta de duração – ou a sensibilidade dos preços dos títulos às taxas de juros – nos títulos de curto prazo também ajuda a preservar a receita, mesmo que os rendimentos subam novamente. O Global IG Credit oferece renda líquida de alta qualidade e acreditamos que os balanços patrimoniais sólidos de empresas de alta qualidade que refinanciaram dívidas a taxas mais baixas podem resistir à leve recessão que se aproxima. Também gostamos de títulos garantidos por hipotecas (MBS) de agências para diversificação de renda.
Vemos os principais bancos centrais no caminho para o aperto excessivo das políticas porque estão preocupados com a persistência do núcleo da inflação subjacente, excluindo os preços de alimentos e energia. Os dados do PCE nos EUA confirmaram que as perspectivas para o núcleo da inflação não melhoraram e devem ficar bem acima das metas de política monetária em 2024. A inflação de serviços básicos está se mostrando rígida, mesmo com a queda dos preços das commodities. Essa rigidez está relacionada às pressões salariais no mercado de trabalho que vemos permanecerem tensas. Acreditamos que os bancos centrais vão querer mais evidências de que o núcleo da inflação e as pressões salariais estão diminuindo de forma sustentável antes de declarar vitória sobre a inflação e pensar em flexibilizar as políticas. Isso levará muito tempo e é improvável que aconteça este ano, a nosso ver.
Nesta semana, o Fed e o BCE devem aumentar ainda mais as taxas. Esperamos que o Fed suba 0,25% e o BCE suba 0,5%, com mais altas prováveis a seguir. Então, nós os vemos manter as taxas altas. Mas os mercados estão precificando cortes nas taxas em 2023, mesmo com os dois bancos centrais insistindo em manter o curso. Essa desconexão precisa ser resolvida e acreditamos que será favorável a taxas mais altas, já que a inflação persiste acima da meta de 2% dos bancos centrais. As taxas que permanecem altas são uma das razões pelas quais preferimos ganhar com títulos de prazo mais curto.
Rendimento de prêmio de prazo
Outro motivo é o prêmio de prazo: a remuneração que os investidores exigem por manter títulos públicos de longo prazo. Vemos investidores procurando um prêmio de prazo mais alto com inflação mais alta e outros riscos de curto prazo no horizonte. A pressão política sobre o Banco do Japão para mudar sua política de controle da curva de juros provavelmente aumentará com a inflação em uma alta de quatro décadas. O risco: um transbordamento global do aumento dos rendimentos dos títulos do governo japonês para os rendimentos globais. Acreditamos que sair do controle da curva de juros seria como sair da paridade cambial: até mesmo ajustes podem levar a deslocamentos repentinos do mercado.
Os riscos de aumentar o teto da dívida dos EUA também estão em foco depois que os EUA atingiram seu teto de dívida este mês, o que reforça nossa visão de que os investidores ainda estarão pedindo um bônus vezes um prazo. As negociações devem continuar neste verão e podem ser tão difíceis quanto em 2011, quando a S&P Global rebaixou a classificação de crédito dos EUA para triplo A. Eventualmente, esperamos uma resolução. Se um calote dos EUA ocorresse, provavelmente seria de natureza técnica, o que significa que os EUA priorizariam os pagamentos da dívida em detrimento de outras obrigações. Esperamos apenas um aumento temporário nos rendimentos de títulos do Tesouro selecionados à medida que a data padrão se aproxima. Outro impasse no teto da dívida também pode pressionar os ativos de risco, como em episódios anteriores – isso nos mantém cautelosos com as ações dos EUA.
Nossa linha de fundo
As taxas que permanecem altas e a luta política pelo teto da dívida americana são riscos de mercado. Neste ponto, vamos ter uma visão granular da renda fixa. Taticamente, preferimos títulos do governo de curto prazo, crédito de alta qualidade e títulos lastreados em hipotecas de agências para uma renda atraente.
Contexto de mercado
As acções dos EUA recuperaram e os rendimentos das obrigações permaneceram praticamente estáveis, com as acções dos mercados europeus e emergentes a terem um desempenho superior ao dos EUA em termos de entradas de investidores. O PIB dos EUA foi resiliente no último trimestre de 2022. Os gastos do consumidor ajudaram a sustentar o crescimento, mas vemos sinais de fraqueza abaixo da superfície. Os dados do US PCE mostraram que os gastos do consumidor estavam perdendo força no final do ano e sugerem que o crescimento está desacelerando mais rápido do que esperávamos.
O Fed e o Banco Central Europeu estão ancorando as decisões do banco central esta semana. Vemos ambos aumentando ainda mais as taxas e rejeitando as expectativas do mercado de cortes nas taxas. Os dados do PMI de folha de pagamento e serviços dos EUA fornecerão as informações mais recentes sobre os riscos de recessão. Acreditamos que mais resiliência nos negócios e no mercado de trabalho poderia dar algum incentivo ao Fed.
Este post apareceu originalmente no iShares Market Insights.
Este artigo foi escrito por
Kurt Reiman é estrategista-chefe de investimentos da BlackRock para o Canadá. Anteriormente, Reiman ocupou o cargo de Estrategista Global de Investimentos da BlackRock, onde suas responsabilidades incluíam fazer a ligação entre a pesquisa da equipe de estratégia de investimento e as visões de investimento com os principais clientes institucionais e consultores financeiros, e fornecer perspectivas sobre todas as classes de ativos, incluindo ações, renda fixa, alternativas e abordagens multissetoriais para investir. O Sr. Reiman ingressou na empresa em 2013 com mais de 15 anos de experiência em pesquisa de investimentos e estratégia. Antes de ingressar na BlackRock, ele foi chefe de pesquisa temática no UBS Wealth Management em Zurique e Nova York. O Sr. Reiman também ocupou cargos de analista na Reuters e no G7 Group. O Sr. Reiman é bacharel em administração de empresas pela State University of New York College em Plattsburgh e bacharel em relações internacionais com ênfase em economia internacional pela Johns Hopkins University School of Advanced International Stud
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