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O cabo de guerra intelectual entre touros e ursos continua com o desempenho do mercado determinando o vencedor. Os Bulls estão claramente na liderança desde o início do ano, mas o campo de ursos teve uma grande oportunidade ontem para encerrar a festa que começou em outubro passado com a aparição do presidente Powell em um evento em Washington DC. A expectativa era de que seu tom mudasse de dovish para agressivo após o grande rali após sua coletiva de imprensa na semana passada, bem como um relatório de empregos muito mais forte do que o esperado. Isso não aconteceu. Em vez disso, reiterou que espera uma “queda significativa” da inflação em 2023, o que levou a uma forte alta nos principais índices do mercado. Ele acrescentou que novos aumentos nas taxas de juros seriam apropriados, o que reverteu temporariamente o rali, mas seguiu com a declaração de que o Fed permanecerá dependente dos dados mês a mês. O rali recomeçou e as ações fecharam nas máximas do dia.
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Tenho certeza de que os ursos esperavam mais acompanhamento da venda de relatórios pós-empregos, mas acho que eles continuam a operar com várias suposições falsas. Powell não está tentando instigar um declínio do mercado ou uma recessão. Na verdade, exatamente o oposto. Ele almeja uma aterrissagem suave para a economia, e o relatório de empregos mostrou que está no caminho certo. Ele disse que a força da semana passada no número de empregos foi uma coisa boa, porque “a inflação começou a cair, não à custa de um forte mercado de trabalho”. A linguagem de Powell é tão equilibrada quanto ele espera que os dados econômicos sejam em termos de nem muito quente nem muito frio. Não é um falcão ou um urso, mas um touro se passando por um falcão ou um urso às vezes para continuar gerenciando as expectativas de inflação e a credibilidade do Fed. Acho que o maior erro que o campo dos ursos continua cometendo ou interpretando literalmente o que Powell ou qualquer outro funcionário do Fed diz, em vez de se concentrar nos dados recebidos que eles usarão para tomar suas decisões. Como disse Powell, o número de empregos da semana passada foi uma boa notícia e veio com outro declínio no crescimento salarial.
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Powell reconheceu que o processo de redução da inflação não acontecerá da noite para o dia, indicando que “achamos que teremos que manter a política em um nível apertado por um período de tempo”. Quanto tempo dura um “período de tempo”? Acho que é intencionalmente anônimo. Isso deixa a porta aberta para cortes nas taxas ainda este ano, mas também pode significar que não temos nenhum. Isso é consistente com ser dependente de dados, pois ele não sabe ao certo com que rapidez a inflação cairá, mas ele nos deu pistas sobre o que pensa ao dizer que vê um “queda significativa” de um gasto básico de consumo pessoal (PCE ) índice de preços que fechou o ano passado em 4,4%. Embora ele tenha dito que a inflação de bens está caindo rapidamente, sua preocupação é que a inflação de serviços ainda não tenha sofrido uma redução significativa, mas como o componente mais importante da inflação para as empresas do setor de serviços são os salários, o relatório de emprego da semana passada provavelmente o tranquiliza.
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Dado o crescimento de empregos de baixa remuneração à medida que os cargos de colarinho branco com salários mais altos são eliminados, espero que o crescimento nos salários médios por hora continue caindo para uma faixa de 3 a 4% durante o segundo semestre deste ano, se não antes. Acho que Powell também, o que lhe dá confiança de que a inflação de serviços seguirá o que já vimos na inflação de bens. Powell não vai colocar todas as cartas na mesa, pois não quer que as condições financeiras melhorem ainda mais até que ele não esteja mais confiante em suas perspectivas. Além disso, ele pode enviar lacaios como Neil Kashkari para fazer o trabalho sujo quando quiser conter o entusiasmo por ativos de risco com retórica de falcão.
Quanto ao cabo de guerra em andamento, os touros têm outro forte vento de popa que os ursos provavelmente não reconheceram. Talvez o maior urso de todos em Jeremy Grantham tenha notado esse vento favorável em seu último artigo sobre OGM. O ciclo presidencial é o período de 7 meses de outubro do segundo ano de um mandato presidencial a abril do terceiro. Os retornos do S&P 500 durante esse período de 7 meses são iguais aos dos 41 meses restantes durante um período de 4 anos em dados que remontam a 1932, razão pela qual os números anualizados são muito maiores para o período de 7 meses, conforme mostrado abaixo.
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Estamos no meio do ciclo presidencial agora, e quando você combina isso com todos os desenvolvimentos otimistas que discuti nas últimas seis semanas, incluindo o comício do Papai Noel, os primeiros cinco dias de negociação deste ano, o efeito Janeiro , e ativando três indicadores de amplitude diferentes, você tem um vento de cauda infernal. Não estou sugerindo que a ação vá para a lua, mas ser um urso no curto e médio prazo parece uma batalha difícil.
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