Wall Street adora uma boa história e carnaval (CVNA 19,54%) tinha uma, com suas sofisticadas “máquinas de venda automática” de carros usados ​​e seu modelo de negócios online.

Mas os investidores são notoriamente inconstantes, muitas vezes mudando para novas histórias quando as antigas se cansam. Dada a queda de 95% no preço das ações da Carvana no ano passado, está bastante claro que a paixão do Sr. Market acabou. Esta é uma oportunidade de entrar barato ou um sinal de alerta de que o futuro de Carvana é conturbado?

Interessante, mas é sustentável?

A Carvana está tentando dar a volta por cima no mercado de usados, que é bastante fragmentado e, com poucas exceções, defasado dos tempos modernos. Seguro, AutoMax (KMX 4,29%) e revendedores de carros novos que também vendem carros usados ​​têm presença online significativa, mas preste atenção a locais menores que vendem carros perto de você. Provavelmente há uma grande diferença. Concessionárias de carros novos, por sua vez, preferem que você compre um carro novo do que um usado, então os incentivos de investimento na área de carros usados ​​não são os mesmos da CarMax, que em si é predominantemente uma operação de tijolos e argamassa.

Fonte da imagem: Getty Images.

Em outras palavras, há um lugar para uma empresa como a Carvana construir um negócio de carros usados ​​com foco online. Acrescente as cativantes “máquinas de venda automática” da empresa e não é de admirar que os investidores tenham gostado instantaneamente da história da empresa.

A história ganhou um impulso extra durante os primeiros dias da pandemia de coronavírus em 2020 e 2021. Com os clientes praticando o distanciamento social para retardar a propagação da doença, ficar online tem sido a opção mais fácil. Como tantos outros varejistas com negócios centrados na Internet, as ações da Carvana dispararam, embora ainda não tivessem dado lucro no ano inteiro.

Na verdade, não é incomum para uma empresa jovem que busca construir um negócio, mas à medida que 2021 avançava, ficou claro que a Carvana não estava nem perto da lucratividade sustentável. As ações começaram a despencar no meio do ano e continuaram avançando à medida que os resultados de 2022 pareciam consolidar a nova narrativa negativa em torno da empresa.

Risco versus recompensa

Aqui está o que há de interessante nessa história para os tipos contrários: quando as ações da Carvana eram negociadas a US$ 300 ou mais, era, em retrospectiva, um investimento extremamente arriscado. Agora, com a ação em torno de US$ 6,50, os investidores mais agressivos podem estar se perguntando se o modelo de negócios da Carvana tem força suficiente para valer a pena comprá-la. A resposta provavelmente é não.

Nos primeiros nove meses de 2022, as vendas aumentaram quase 19% em relação ao ano anterior, um número alto. Mas o custo dos produtos vendidos é um item da demonstração de resultados da empresa que aumentou 27%. No final das contas, o lucro bruto caiu 25%. E quando você adiciona os custos de funcionamento do negócio (despesas de vendas, gerais e administrativas), que aumentaram quase 50% ano a ano, e as despesas com juros, que foram 175% maiores, você obtém uma perda antes dos impostos que basicamente explodiu.

Isso não é exagero: nos primeiros nove meses de 2021, o prejuízo antes dos impostos de Carvana foi de US$ 105 milhões. No mesmo período de 2022, a empresa perdeu US$ 1,45 bilhão. Normalmente, uma mudança como essa incluiria algum tipo de cancelamento único, mas não era o caso.

A Carvana está procurando cortar custos, mas os investidores parecem preocupados com o fato de a administração ter se concentrado em aumentar as vendas sem se importar com os lucros. Dados os números aqui, é difícil argumentar que esse não é o caso. Talvez seja ainda mais difícil sugerir que a Carvana demonstrou ter um modelo de negócios sustentável. Dado o cenário econômico ainda desafiador, observando tanto a inflação alta quanto as taxas de juros ainda crescentes, é difícil acreditar que o quarto trimestre de 2022 será materialmente melhor do que o resto do ano.

muito a provar

Embora a Carvana tenha um modelo de negócios atraente, os resultados até agora não têm sido muito bons, pelo menos se você se preocupa em ter um negócio lucrativo. A administração parece estar mudando de marcha, mas está longe de ser claro se ela pode transformar esse negócio que perde dinheiro em um negócio lucrativo. Até que haja pelo menos algum impulso sustentado em direção a ganhos positivos, a maioria dos investidores deve ver a queda maciça nas ações como um sinal de alerta de que os riscos aqui superam as recompensas potenciais agora.

Ruben Gregg Brewer não detém posições em nenhuma das ações mencionadas. O Motley Fool tem posições e recomenda a CarMax. O Motley Fool tem uma política de divulgação.