20 de fevereiro de 2023 4:30 ETACTV, AFMC, AFSM, ARKK, AVUV, BAPR, IVOO, IVOV, IVV, IVW, IWC, IWM, IWN, IWO, IWP, IWR, IWS, IYY, QQQ, SPLV, SPLX, SPMD , SMO, SPMV, SPSM, SPUS, SPUU, SPVM, SPVU, SPXE, SPXL, SPXN, SPXS, SPXT, SPXU, SPXV, SPIARE, SPIA, SPYG, SPIA, SPYX, SQEW, SQLV, SSLY, SSO, SPY, STLV , SVAL, SYLD, TMDV, TPHD, TPLC, TPSC, UAUG, UJAN, UMAR, UMAY, UOCT, UPRO, USEQ, USLB, USMC, USMF, USVM, TLT, TLH, PLW, EDV, SPTL, ZROZ, VGLT, LGOV , SCHQ, TFJL, TBJL, GOVZ, TBT, TMV, IEF, SHY, TBF, TMF, PST, TTT, IEI, BIL, TYO, UBT, UST, TWO, VGSH, SHV, VGIT, GOVERNMENT, SCHO, TBX, SCHR , GSY, TYD, FEG, VUSTX, FIBER, GBIL, SGOV, SPTS
Summary
- Embora os mercados tenham se concentrado muito nos dados de inflação e nas decisões sobre taxas de juros, há outras questões que precisam da atenção dos investidores.
- Eventualmente, o Congresso teve que aprovar uma legislação complexa para garantir esses votos.
- Há razões para se preparar para outra chamada muito apertada este ano.
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Por Giuseppe V. Amato
Acreditamos firmemente que o Congresso acabará por aumentar o limite da dívida, mas vale lembrar que o drama político atinge os mercados.
Embora os mercados tenham se concentrado bastante nos dados de inflação e nas decisões sobre taxas de juros, há outras questões que merecem atenção dos investidores.
Na semana passada, o Congressional Budget Office (CBO) projetou que o governo dos EUA ficaria sem dinheiro entre julho e setembro. Parece ameaçador.
Em particular, ele disse que, a menos que o Congresso aumente o limite da dívida federal, as “medidas extraordinárias” que o Tesouro pode usar para acessar fundos adicionais podem ser esgotadas já neste verão.
Isso deixaria o governo sem escolha a não ser inadimplir seus pagamentos, inclusive aos detentores de títulos, minando potencialmente a taxa global “livre de risco”, a própria base do sistema financeiro global. Embora tal evento extremo seja altamente improvável, vale a pena entender o caminho para a resolução.
Medidas extraordinárias
O Congresso e o Presidente devem aprovar qualquer aumento no limite da dívida do governo federal, e já o fizeram mais de 100 vezes desde a Segunda Guerra Mundial.
O limite atual foi fixado em US$ 31,38 trilhões em dezembro de 2021. Esse patamar foi atingido há um mês, em 19 de janeiro, e as medidas extraordinárias entraram em vigor. suspender qualquer nova emissão de dívida para complementá-los.
A secretária do Tesouro, Janet Yellen, escreveu ao presidente da Câmara, Kevin McCarthy, para alertar que essas medidas expirariam em 5 de junho e “exortar o Congresso a agir prontamente para proteger a total confiança e o crédito dos Estados Unidos”.
É do interesse do Tesouro fazer com que o Congresso sinta a urgência de ultrapassar o limite da dívida. A incerteza em torno de coisas como as receitas fiscais de março e abril tornam impossível saber exatamente quando os cofres vão secar. O CBO acredita que o saldo de caixa do Tesouro e algumas outras medidas extraordinárias menores podem mantê-lo à tona um pouco mais do que no período de junho/julho.
No entanto, o fato de sua estimativa de pior caso diferir da do Tesouro em apenas algumas semanas deve chamar a atenção das pessoas.
Downgrades
Os investidores devem se preocupar? Bem, sim e não.
Antes da crise financeira global (GFC), aumentar o limite da dívida era uma formalidade. Desde então, ocasionalmente tem sido um ponto de discórdia, em parte devido à política cada vez mais polarizada e em parte devido à preocupação genuína com a sustentabilidade dos crescentes níveis de dívida pública.
O maior golpe até agora foi em 2011, quando os republicanos, que haviam conquistado o controle da Câmara dos Deputados em janeiro, pediram ao presidente Obama que cortasse o déficit em troca de seus votos para aumentar o teto.
Eventualmente, o Congresso teve que aprovar uma legislação complexa – a Lei de Controle Orçamentário – para garantir esses votos. Essa legislação exigia cortes de gastos que, embora demonstrassem alguma disciplina fiscal, provavelmente também desaceleravam a recuperação econômica do GFC.
Mais imediatamente, isso significou que os EUA chegaram a entrar em default em agosto de 2011. A Standard & Poor’s, que havia dado uma perspectiva ruim à classificação de crédito dos EUA em abril de 2011, tornou-se a primeira grande agência de classificação da história a rebaixar sua nota de AAA, em 5 de agosto.
Os mercados têm estado atentos. As rachaduras na zona do euro foram a principal fonte de volatilidade do mercado, mas essa crise de limite de dívida foi a principal razão pela qual o índice S&P 500 caiu 17% apenas em agosto de 2011. Demorou seis meses para recuperar o terreno perdido. O preço do ouro subiu 25% durante o verão, mas, ironicamente, diante de uma grande catástrofe financeira, os investidores ainda preferiram os títulos do Tesouro dos EUA a quase tudo: o rendimento de 10 anos caiu 3,72% em fevereiro para 1,72% em setembro.
Dividido
No entanto, a experiência de 2011 não assustou os políticos. Mais discussões se seguiram em 2013 e, desde então, os legisladores frequentemente votam para suspender o limite da dívida em vez de aumentá-lo.
Concordamos absolutamente com o presidente do Federal Reserve dos EUA, Jerome Powell, que “o único caminho a seguir” é o Congresso aumentar o limite. Mas há motivos para se preparar para outra chamada muito apertada este ano.
O Congresso está novamente dividido, como em 2011. Mas desta vez a estreita maioria do Partido Republicano na Câmara dos Deputados cria outra dinâmica desafiadora. A tortuosa eleição do presidente McCarthy em janeiro é um indicador preocupante de como pode ser difícil incutir disciplina e garantir votos críticos. A política de risco calculado é uma coisa; a convicção ideológica é outra.
Além disso, a dívida federal dos EUA mantida pelo público era de 64% do PIB em 2011 e agora é de 96% do PIB – com o CBO agora projetando que chegará a 118% em 2033. O custo também aumentou: o rendimento médio de 10 anos dos EUA 2% entre 2011 e 2021 e agora é de 3,8%. De acordo com a Strategas Research Partners, o custo dos juros líquidos como porcentagem das receitas tributárias deve dobrar, de cerca de 8% para quase 16%, na próxima década. O CBO projeta um crescente déficit orçamentário dos EUA, passando de US$ 1,4 trilhão em 2023 para US$ 1,8 trilhão em 2028 e US$ 2,7 trilhões em 2033.
Está ficando cada vez mais difícil descartar os falcões da dívida como ideólogos. Em algum momento no futuro, embora não agora, os mercados se concentrarão nessa questão ao precificar a taxa “livre de risco”.
Drama político
Enquanto isso, vale lembrar que algum drama político pode ter um efeito desestabilizador nos mercados financeiros, especialmente quando esse drama envolve algo tão central para o funcionamento desses mercados.
Por toda a nossa crença na “total confiança e crédito” dos EUA, e por toda a importância que o mercado atualmente atribui à inflação, ao crescimento, ao emprego e ao caminho para os aumentos das taxas, acreditamos que o iminente limite da dívida dos EUA pode ser uma fonte de volatilidade nos próximos três a seis meses. No entanto, veríamos essa volatilidade acima dos fundamentos econômicos como uma oportunidade de investimento atraente.
Caso você tenha perdido
- PIB do quarto trimestre do Japão (preliminar): +0,6% trimestre a trimestre (taxa anualizada dessazonalizada)
- PIB da zona do euro do quarto trimestre (segunda preliminar): +0,1% trimestre a trimestre
- Índice de Preços ao Consumidor dos EUA: +6,4% YoY, +0,5% MoM (Core Consumer Price Index +5,6% YoY, +0,4% MoM) em janeiro
- Vendas no Varejo nos EUA: +3,0% mês a mês em janeiro
- Índice NAHB do mercado imobiliário: +7 a 42 em fevereiro
- Acomodações em casa nos Estados Unidos: -4,5% para SAAR de 1,31 milhão de unidades em janeiro
- Licenças de construção nos EUA: +0,1% para SAAR de 1,34 milhão de unidades em janeiro
- Índice de Preços ao Produtor dos EUA: +6,0% YoY, +0,7% MoM em janeiro
O que assistir
- Terça-feira, 21 de fevereiro:
- Índice de Gerentes de Compras de Manufatura da Zona do Euro (preliminar)
- Vendas de casas existentes nos Estados Unidos
- Quarta-feira, 22 de fevereiro:
- Minutas do FOMC de fevereiro
- Quinta-feira, 23 de fevereiro:
- PIB dos EUA Q4 (segunda preliminar)
- Índice de preços ao consumidor no Japão
- Sexta-feira, 24 de fevereiro:
- Receitas e despesas pessoais dos EUA
- Vendas de casas novas nos Estados Unidos
– Grupo de estratégia de investimento
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