Banco digital e empresa de serviços financeiros one-stop-shop SoFi (SOFI -0,67%) superou as estimativas de consenso dos analistas para o quarto trimestre.

Talvez mais importante para os investidores, a administração também orientou para lucros ajustados antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) mais altos para 2023. Após o relatório do quarto trimestre, as ações subiram.

Embora eu goste da estratégia da SoFi de tentar ser a solução bancária completa para quem ganha mais, acho a alta avaliação da empresa desconcertante, visto que não a vejo segurando um fosso substancial no momento. Também não acho que a empresa esteja fornecendo informações adequadas, o que pode dificultar a avaliação de sua franquia de empréstimo. Esses problemas, na minha opinião, tornam o SoFi muito confuso para investir agora.

que fosso

A SoFi ultrapassou 5,2 milhões de membros, que define como “alguém que tem uma relação de empréstimo conosco por meio de criação e/ou serviço, abriu uma conta de serviços financeiros, vinculou uma conta externa à nossa plataforma ou se inscreveu em nossa pontuação de crédito serviço de monitoramento”.

Ela também aumentou rapidamente seu balanço e agora tem quase US$ 8 bilhões em empréstimos pessoais e US$ 4,6 bilhões em empréstimos estudantis em seus livros, bem como US$ 7,3 bilhões em depósitos.

Embora tudo isso pareça ótimo, a SoFi realmente construiu esses equilíbrios ganhando no preço, o que normalmente é uma estratégia bancária ruim. O banco ofereceu até 3,75% de retorno percentual anual e sem taxas de conta, bem como um bônus de $ 250 quando as pessoas se inscrevem para depósito direto. Quando a SoFi começou a oferecer esta promoção, a taxa de empréstimo overnight de referência do Federal Reserve, a taxa dos fundos federais, estava entre 4,25% e 4,5%. A SoFi oferece muito a seus clientes, mas, do ponto de vista comercial, ainda é um custo de financiamento incrivelmente alto.

É muito possível que muitos desses relacionamentos de depósito não sejam muito lucrativos ou estejam custando dinheiro a ele. A SoFi reportou um prejuízo de US$ 43 milhões em sua divisão de serviços financeiros no quarto trimestre. A administração disse que acredita que pode fazer com que esta divisão seja lucrativa até o final de 2023, o que seria impressionante, mas tenho minhas dúvidas.

Poucas revelações

A SoFi usa um modelo de negócios interessante. Em vez de vender imediatamente os empréstimos que origina, ela os mantém em seu balanço por cerca de seis meses antes de vendê-los.

Ele faz isso para poder designar os empréstimos como “mantidos para venda”, o que permite que a empresa receba pagamentos de juros mensais recorrentes por um determinado período, mas também significa que não precisa reservar reservas vitalícias para esses empréstimos. , o que pode prejudicar bastante os ganhos.

O risco é que, se a demanda por empréstimos da SoFi diminuir, ela terá que absorver as perdas por conta própria ou vender os empréstimos abaixo de seu valor justo para os investidores. Para proteger parte desse risco, a empresa cobre praticamente todos os empréstimos em seu balanço, principalmente por meio de swaps de taxa de juros.

Fonte da imagem: SoFi Technologies.

A SoFi fornece números trimestrais de perdas com empréstimos, o que é útil, mas agrupa originações, vendas de empréstimos e ajustes de valor justo de empréstimos em um único item de linha, o que dificulta a análise.

A SoFi atende a uma clientela de alta qualidade: seu mutuário médio tem uma pontuação FICO de 747. A administração disse em sua teleconferência de resultados do quarto trimestre que a taxa de cobrança líquida anualizada do empréstimo pessoal como uma porcentagem do total de empréstimos pessoais foi de 2,47%, enquanto sua a taxa de inadimplência no crédito pessoal de 90 dias foi de 0,34%.

Esses são números muito bons, embora a taxa de inadimplência de 30 dias fosse mais útil para ver quais empréstimos foram inadimplentes mais recentemente. Uma atualização sobre como os empréstimos de cartão de crédito estão se sustentando também teria sido útil porque a inadimplência foi bastante alta no terceiro trimestre.

Não entendo por que a SoFi não pode fazer um trabalho melhor ao detalhar algumas dessas métricas em seus relatórios de ganhos e não manter os investidores esperando para ver seus registros regulatórios. Ajudaria se, no dia do relatório de ganhos, a SoFi fornecesse suas inadimplências de 30, 60 e 90 dias, bem como suas taxas de perda em empréstimos. Eu também estaria interessado em obter margens de lucro de vendas regulares para empréstimos vendidos no trimestre. Às vezes, alguns desses dados são divulgados por meio da chamada de ganhos, mas nem sempre.

Por que a empresa recebe uma classificação premium?

Acho que entendo a estratégia de negócios da SoFi e gosto dela na maior parte do tempo. Mas não entendo por que a empresa não pode fornecer informações melhores ou por que suas ações recebem uma avaliação premium.

O crescimento de seus depósitos é alimentado por depósitos e promoções de alto custo. Tentar conquistar clientes sobre a taxa geralmente não tem sido uma estratégia vencedora para os bancos. Embora a estratégia de hedge da SoFi pareça estar funcionando, ainda acho que a maneira como ela retém empréstimos e os designa como mantidos para venda a deixa vulnerável no caso de uma grande recessão.

A SoFi não é lucrativa, mas a administração diz que espera alcançar lucratividade trimestral até o final do ano. Isso exigiria um desempenho bastante forte na segunda metade do ano. É possível, mas na minha opinião não é um bloqueio. Talvez eu estivesse mais interessado em investir na SoFi se ela fosse negociada a uma avaliação mais razoável, mas a ação está mudando de mãos em mais de 26 vezes sua previsão de EBITDA ajustado para 2023 (no limite superior de sua faixa de orientação) e em 246% de seu valor contábil tangível.

Bram Berkowitz não detém posições em nenhuma das ações mencionadas. The Motley Fool não tem posição em nenhum dos títulos mencionados. O Motley Fool tem uma política de divulgação.