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Di Bert Colijn e Carsten Brzeski

La produzione industriale ha retto bene in un 2022 impegnativo

Nonostante i sostanziali sforzi di riduzione energetica, l’industria dell’eurozona ha resistito relativamente bene in termini di produzione. Gli ultimi dati mostrano una crescita annua di 1,9% nella produzione industriale dell’Eurozona, il che sembra troppo bello per essere vero. Se una crisi energetica della portata di quella che abbiamo appena vissuto non sta causando battute d'arresto nella produzione, abbiamo bisogno di livelli elevati di consumo energetico per cominciare?

Osservando i dati del settore, vediamo che, in effetti, questa conclusione è troppo bella per essere vera. Esistono diversi shock che operano l’uno contro l’altro che hanno un grande impatto su diversi settori e si traducono finora in un impatto relativamente neutro. Non dimentichiamo inoltre che la produzione industriale nell’Eurozona è attualmente solo leggermente al di sopra dei livelli pre-pandemia. In ogni caso, se la crisi energetica dovesse persistere, l’impatto sulla produzione sarà probabilmente più visibile nel 2023.

La produzione sorprende positivamente evitando scenari drammatici

Lo shock energetico ha indebolito la produzione nei settori ad alta intensità energetica

Quando osserviamo la performance dei diversi sottosettori industriali nell’ultimo anno, vediamo che ci sono grandi differenze. I settori con le performance più deboli sono tutti tra quelli a maggiore consumo energetico all’interno del settore nel suo complesso. Non sorprende quindi che nell’industria chimica si siano registrate contrazioni fino a -14%.

Nel grafico 2 vediamo la relazione tra gli input energetici come quota della produzione totale dell’industria e della crescita della produzione nell’ultimo anno. Tutti i settori ad alta intensità energetica mostrano una crescita della produzione negativa e lo scorso anno esiste una relazione abbastanza forte in termini di intensità energetica e produzione. L'industria della carta ha registrato un calo di -6%, i metalli di base -7% e il coke e i derivati petroliferi raffinati -9%. Nessun miracolo è avvenuto finora. La Germania è attualmente l’unico Paese in cui l’agenzia statistica pubblica una serie temporale per la produzione intensiva di energia, che a novembre è diminuita di circa 13% su base annua.

L’intensità energetica è fortemente correlata all’andamento della produzione nell’ultimo anno

Le conseguenze dello shock pandemico ora stimolano la produzione

Dato che i settori ad alta intensità energetica sono stati chiaramente colpiti, la domanda è perché alcuni degli altri settori stanno andando così bene. Ci sono due ragioni principali per questa sovraperformance: i vincitori della pandemia e i vincitori della post-pandemia. I cosiddetti vincitori della pandemia sono i settori che hanno beneficiato della pandemia, come quello farmaceutico. La forte crescita della produzione continua ancora poiché lo scorso anno abbiamo assistito a una crescita della produzione di quasi 40%. Stiamo assistendo anche a una forte crescita di un’altra roccaforte durante la pandemia: computer, elettronica e ottica. Con la diminuzione della carenza di semiconduttori, la produzione di questi prodotti rimane forte, crescendo più del 20%.

E poi ci sono i vincitori post-pandemia, come le industrie che sono state colpite dalla pandemia ma che stanno recuperando terreno e riducendo i ritardi man mano che gli attriti nella catena di approvvigionamento scompaiono. Il principale rappresentante di questo gruppo è l'industria automobilistica. Lo scorso anno la produzione di automobili, rimorchi e semirimorchi è aumentata di 15%.

Nel complesso, la produzione ha retto bene, anche se attualmente si stanno manifestando due shock. Le conseguenze dello shock pandemico per l’economia sono già abbastanza favorevoli poiché i problemi della catena di approvvigionamento scompaiono, il che aumenta la produzione industriale. Lo shock energetico, d’altro canto, ha esattamente l’effetto atteso, poiché i settori ad alta intensità energetica stanno registrando forti cali della produzione. La riduzione del consumo di energia nell’industria generalmente non si riferisce a un minore consumo di energia nella produzione, ma piuttosto alla normale riduzione del calore.

I vincitori della pandemia guidano il gruppo dei sottosettori nella recente crescita manifatturiera

Le prospettive stanno diventando meno fosche con l’attenuarsi della crisi energetica

La domanda per il 2023 è se l’industria riuscirà a superare lo shock energetico senza un calo generale della produzione. La buona notizia è che gli effetti post-pandemici dovrebbero passare, ma probabilmente non immediatamente. I problemi legati alla catena di fornitura continuano ad attenuarsi all’inizio del 2023, il che dovrebbe avvantaggiare i settori di input più piccoli. Il settore automobilistico, ad esempio, dovrebbe proseguire la ripresa del settore manifatturiero all’inizio dell’anno, che rappresenta gran parte della produzione industriale totale. Inoltre, gli attuali prezzi dell’energia sono molto più favorevoli per il settore manifatturiero rispetto ai prezzi osservati per gran parte del 2022. Ciò significa che i settori ad alta intensità energetica potrebbero riprendersi in qualche modo grazie alla riduzione dei costi di produzione.

I rischi sono tuttavia diminuiti, ma ci sono grandi probabilità che la crisi energetica si aggravi nuovamente nei prossimi mesi. È inoltre irragionevole aspettarsi che la crisi energetica superi gli effetti della ripresa post-pandemia, poiché la domanda di beni è diminuita lo scorso anno, con le persone che spendono nuovamente di più in servizi ora che le economie hanno riaperto. Il Reducing Inflation Act è solo un esempio di come prezzi energetici più bassi altrove, combinati con i sussidi locali, potrebbero indebolire ulteriormente la produzione industriale nell’Eurozona.

Nel complesso, anche se secondo gli ultimi dati il settore ha sorpreso di non contrarsi, non dovremmo aspettarci molto dal settore oltre il 2023 e il rischio di una contrazione ritardata continua a pesare sul settore.

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Nota dell'editore: I punti riassuntivi di questo articolo sono stati scelti dagli editori di Seeking Alpha.

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