I titoli azionari dei chip non sono stati immuni alla volatilità che ha sconvolto i mercati più ampi nel 2022. Ma Julien Nono-Womdim, analista del settore dei semiconduttori presso TD Asset Management, ha spiegato a Greg Bonnell perché quest'anno alcuni investitori stanno adottando una visione più rialzista del settore.
Trascrizione
Greg Bonnel: Dopo un periodo difficile, i titoli dei semiconduttori hanno registrato solidi guadagni all'inizio dell'anno. Ma questa performance continuerà? Molte aziende tecnologiche avvertono di un contesto economico più difficile. Insieme ad altri, ora si unisce a noi Julien Nono-Womdim, analista del settore semiconduttori presso TD Asset Management. Julian, è un piacere riaverti qui con noi.
Julien Nono-Womdim: Ciao Greg, ho fornito un grafico per illustrare questo. L'indice SOX è in realtà salito di 151 TP3T da inizio anno, il che è piuttosto consistente, ovvero 101 TP3T in più rispetto all'S&P 500. Ancora più interessante, tuttavia, poiché i minimi si sono formati a metà ottobre dello scorso anno, è quasi a 301 TP3T, abbastanza significativo per un periodo di tre mesi. Direi che quello che sta succedendo è che l'anno scorso gli indici PMI globali hanno iniziato a scendere. E allo stato attuale, la maggior parte dei paesi del mondo si trova a livelli di contrazione o quasi in termini di crescita economica. E c'è ottimismo sul fatto che torneremo alla crescita nei prossimi mesi. E questo dovrebbe essere costruttivo per il settore.
Greg Bonnel: Ok, quindi questo è un... è un classico esempio di come il mercato sia uno strumento lungimirante? Perché parli di PMI? I responsabili della produzione pensano che la situazione si stia indebolendo. Ricevi avvertimenti dalle banche centrali che l'economia potrebbe rallentare in futuro. E ricevi... devo aggiungerne un altro. Ricevi avvertimenti dalle grandi aziende tecnologiche su tagli al personale e riduzioni dei costi. E poi c'è il rally delle semifinali. È una partita lungimirante?
Julien Nono-Womdim: È sicuramente una mossa lungimirante. Forse torneremo all'anno scorso. La performance dei semiconduttori nel 2022, dal punto di vista del settore, è stata molto buona. Solo nel terzo e quarto trimestre di luglio i fondamentali hanno iniziato a deteriorarsi. Ciononostante, il settore ha accumulato un calo di 35% nell'anno. I leader del mercato hanno visto i fondamentali deteriorarsi lo scorso anno. E quest'anno il mercato sta cercando di fare lo stesso nella direzione opposta, cercando di anticipare le buone notizie.
Greg Bonnel: Ora siamo anche nel bel mezzo della stagione degli utili. Non credo che abbiamo sentito parlare di tutti i nomi delle società quotate. Lo saprete meglio di me, ma cosa abbiamo sentito finora?
Julien Nono-Womdim: Beh, finora, è stato un riflesso di ciò che il mercato ci sta dicendo. I fondamentali sono deboli. Gli utili del quarto trimestre sono stati in linea con le aspettative. Ma il primo trimestre peggiorerà. Anche il secondo trimestre dovrebbe peggiorare. Questo sta accadendo in tutti i mercati finali. Forse, ad eccezione delle automobili, ci sono alcune tendenze parallele all'elettrificazione e ai veicoli elettrici che stanno supportando il gruppo. Tuttavia, i fondamentali si stanno indebolendo. Ma le aziende sono ottimiste. Credono che entro la seconda metà di quest'anno dovremmo assistere a una ripresa della crescita, favorita in parte dalla riapertura in Cina. Quello che direi è che le stime degli utili per il settore hanno raggiunto il picco a giugno 2022. E da allora, abbiamo assistito a una contrazione del 30% nelle stime degli utili. Questa è la più grande revisione delle stime in oltre 10 anni. E quindi il mercato sta iniziando a guardare più avanti, e così anche le aziende. E rimangono ottimiste sul futuro.
Greg Bonnel: È questo il rischio maggiore? L'ottimismo negativo non potrebbe manifestarsi nella seconda metà dell'anno?
Julien Nono-Womdim: Questo è certamente un rischio. Se pensiamo alla Grande Crisi Finanziaria, le stime degli utili sono crollate del 100%, o addirittura del 30%. Pensiamo ai primi anni 2000: le stime degli utili sono crollate di oltre il 60%, quasi il 70%. Quindi il mercato sta affrontando brutte notizie fin dall'inizio. Ma ovviamente si tratta di un adattamento dinamico. E analizzando i report del primo e del secondo trimestre, avremo un quadro più chiaro di come saranno i prossimi 12 mesi, e il mercato si adeguerà di conseguenza.
Greg Bonnel: Ok, stiamo parlando di semiconduttori. Ovviamente, questi minuscoli chip si trovano in molte cose, e sempre più spesso in quelle che usiamo ogni giorno. E l'intelligenza artificiale? Molte azioni sono di Microsoft, il suo investimento in ChatGPT. Mi riferisco sempre al PIL... ai dati economici riportati. Ma ChatGPT. Tutto questo fermento in giro. Cosa potrebbe significare per le semifinali?
Julien Nono-Womdim: Beh, per contestualizzare, ChatGPT è un chatbot, un chatbot basato sull'intelligenza artificiale in cui le persone possono porre domande e ottenere risposte molto dettagliate. La tecnologia esiste da diversi anni, ma questa è la prima volta che viene resa disponibile al grande pubblico. E penso che, dal punto di vista dei semiconduttori, sia di buon auspicio per l'intero settore. I modelli su cui si basa ChatGPT sono computazionalmente intensivi. E poi OpenAI, l'azienda che ha creato ChatGPT, è la prima azienda, credo, a utilizzare più di 10.000 GPU, ovvero i chip che Nvidia produce per scopi di training. Se si pensa alla memoria, questa è un'altra area che sarà molto richiesta, poiché saranno necessari più dati da inserire nei modelli.
Greg Bonnel: Ci vogliono 10.000 processori perché ChatGPT mi parli come un essere umano? Perché non sto dicendo di essere più intelligente di lui, sto solo usando un cervello, un cervello solo.
Julien Nono-Womdim: Ci vuole un bel po' di calcolo, Greg. Certamente. E storicamente, l'industria dei semiconduttori, che ci crediate o no, ha fatto davvero un pessimo lavoro nel prevedere la crescita a lungo termine, perché ci sono sempre questi mercati finali che si aprono. E se parliamo di chatbot, che nel tempo possono aiutare le aziende a interagire con i propri clienti, ci sono altre applicazioni in ambito sanitario, di cui tu ed io abbiamo già parlato. Ci sono strade aperte affinché i semiconduttori continuino a crescere. E penso che questo sia un altro esempio del fatto che ci saranno opportunità all'interno del settore di beneficiare di questi fattori di crescita strutturale.
Greg Bonnel: Quindi questo è il futuro, qui e ora. Sappiamo che il cloud computing è una parte importante e importante del mercato. Pensate a Microsoft. E cosa vogliono sapere le persone? Vogliono la salute del cloud. Microsoft ci ha avvertito all'inizio di questa settimana che, ad esempio, sta assistendo a un rallentamento, a una certa cautela tra i suoi clienti. Quindi, cosa potrebbe significare questo per la domanda di chip nel breve termine?
Julien Nono-Womdim: Nel breve termine – e stiamo iniziando a vederlo, come ho detto prima – la domanda di chip diminuirà sicuramente. Tuttavia, c'è una sfida e una lotta tra la domanda attuale e quella futura. Hai menzionato ChatGPT. Questo sta guidando la crescita nel mondo dei data center, che è in realtà l'obiettivo dell'hardware per data center cloud. Ci sarà una certa ciclicità. E penso sia importante contestualizzare che i semiconduttori sono più industriali del software. Sono la linfa vitale dell'economia. E quando l'economia si contrae, la domanda di semiconduttori diminuisce. Quando l'economia cresce, la domanda aumenta. E questo si riflette in una maggiore spesa in conto capitale da parte delle aziende. Quindi, nel breve termine, hai ragione nel dire che il rallentamento del cloud avrà un impatto sulla domanda di semiconduttori.
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