Società di servizi finanziari bancari e digitali one-stop-shop SoFi (SOFI -0,67%) ha superato le stime consensuali degli analisti per il quarto trimestre.
Forse ancora più importante per gli investitori è che il management ha previsto un aumento degli utili rettificati prima di interessi, imposte, deprezzamento e ammortamento (EBITDA) per il 2023. Dopo la relazione del quarto trimestre, le azioni sono salite.
Pur apprezzando la strategia di SoFi di cercare di essere la soluzione bancaria completa per i redditi più elevati, trovo sconcertante l'elevata valutazione dell'azienda, poiché non credo che mantenga un margine di profitto sostanziale al momento. Inoltre, non credo che l'azienda fornisca informazioni adeguate, il che potrebbe rendere difficile valutare la sua offerta di prestiti. Questi problemi, a mio avviso, rendono SoFi troppo poco affidabile per investire in questo momento.
che fossato
SoFi ha superato i 5,2 milioni di membri, che definisce come "qualcuno che ha un rapporto di prestito con noi tramite l'origination e/o l'assistenza, ha aperto un conto di servizi finanziari, ha collegato un conto esterno alla nostra piattaforma o si è iscritto al nostro servizio di monitoraggio del punteggio di credito".
Ha inoltre ampliato rapidamente il suo bilancio e ora ha quasi 1,5 miliardi di dollari in prestiti personali e 4,6 miliardi di dollari in prestiti studenteschi nei suoi libri contabili, oltre a 7,3 miliardi di dollari in depositi.
Sebbene tutto ciò sembri fantastico, SoFi ha effettivamente costruito questi saldi vincendo sul prezzo, il che è in genere una strategia bancaria scadente. La banca offriva un rendimento percentuale annuo fino a 3,75% e nessuna commissione di conto, oltre a un bonus di $250 per gli utenti che si iscrivevano al deposito diretto. Quando SoFi ha iniziato a offrire questa promozione, il tasso di riferimento sui prestiti overnight della Federal Reserve, il tasso sui fondi federali, era compreso tra 4,25% e 4,5%. SoFi offre molto ai suoi clienti, ma da una prospettiva aziendale, si tratta comunque di un costo di finanziamento incredibilmente elevato.
È del tutto possibile che molti di questi rapporti di deposito non siano molto redditizi o stiano costando soldi all'azienda. SoFi ha registrato una perdita di 1,43 milioni di dollari nella sua divisione servizi finanziari nel quarto trimestre. Il management ha affermato di credere di poter rendere redditizia questa divisione entro la fine del 2023, il che sarebbe impressionante, ma ho i miei dubbi.
Poche rivelazioni
SoFi utilizza un modello di business interessante. Invece di vendere immediatamente i prestiti erogati, li mantiene in bilancio per circa sei mesi prima di cederli.
Lo fa per poter designare i prestiti come "detenuti per la vendita", il che consente all'azienda di ricevere pagamenti di interessi mensili ricorrenti per un periodo di tempo stabilito, ma significa anche che non deve accantonare riserve a vita per questi prestiti, il che può danneggiare significativamente i profitti.
Il rischio è che, in caso di calo della domanda di prestiti di SoFi, l'azienda dovrà assorbire le perdite direttamente o vendere i prestiti agli investitori a un prezzo inferiore al loro fair value. Per coprire parte di questo rischio, la società copre praticamente tutti i prestiti presenti nel suo bilancio, principalmente tramite swap sui tassi di interesse.
Fonte dell'immagine: SoFi Technologies.
SoFi fornisce dati trimestrali sulle perdite sui prestiti, il che è utile, ma raggruppa le erogazioni dei prestiti, le vendite dei prestiti e gli adeguamenti del fair value dei prestiti in un'unica voce, rendendo difficile l'analisi.
SoFi serve una clientela di alta qualità: il suo mutuatario medio ha un punteggio FICO di 747. Nella conference call sui risultati del quarto trimestre, la direzione ha dichiarato che il tasso di svalutazione netta annualizzata dei prestiti personali, in percentuale sul totale dei prestiti personali, era pari a 2,47%, mentre il tasso di insolvenza sui prestiti personali a 90 giorni era pari a 0,34%.
Si tratta di numeri molto buoni, anche se il tasso di morosità a 30 giorni sarebbe più utile per capire quali prestiti sono stati morosi più di recente. Anche un aggiornamento sull'andamento dei prestiti con carta di credito sarebbe stato utile, dato che i ritardi di pagamento sono stati piuttosto elevati nel terzo trimestre.
Non capisco perché SoFi non possa fare un lavoro migliore nel dettagliare alcuni di questi parametri nei suoi report sugli utili, senza far attendere gli investitori per la presentazione dei documenti normativi. Sarebbe utile se, il giorno della presentazione degli utili, SoFi fornisse le sue insolvenze a 30, 60 e 90 giorni, nonché i tassi di perdita sui prestiti. Sarei anche interessato ai margini di profitto sulle vendite ordinarie per i prestiti ceduti nel trimestre. A volte alcuni di questi dati vengono pubblicati durante la conference call sugli utili, ma non sempre.
Perché l'azienda riceve una valutazione premium?
Credo di aver capito la strategia aziendale di SoFi e di apprezzarla in gran parte. Ma non capisco perché l'azienda non possa fornire informazioni migliori o perché le sue azioni siano valutate a un prezzo maggiorato.
La crescita dei depositi è alimentata da depositi e promozioni ad alto costo. Cercare di convincere i clienti a rinunciare ai tassi di interesse non si è mai rivelata una strategia vincente per le banche. Sebbene la strategia di copertura di SoFi sembri funzionare, continuo a credere che il modo in cui detiene i prestiti e li designa come destinati alla vendita la renda vulnerabile in caso di una grave recessione.
SoFi non è redditizia, ma il management afferma di prevedere di raggiungere la redditività trimestrale entro la fine dell'anno. Ciò richiederebbe una performance molto solida nella seconda metà dell'anno. È possibile, ma a mio parere non è una certezza. Potrei essere più interessato a investire in SoFi se fosse scambiata a una valutazione più ragionevole, ma il titolo viene scambiato a oltre 26 volte l'EBITDA rettificato previsto per il 2023 (al limite superiore del range di guidance) e a 246% del suo valore contabile tangibile.
Bram Berkowitz non detiene alcuna posizione in nessuno dei titoli menzionati. The Motley Fool non detiene alcuna posizione in nessuno dei titoli menzionati. The Motley Fool ha una politica di trasparenza.
