Las acciones de chips no han sido inmunes a la volatilidad que ha afectado a los mercados más amplios en 2022. Pero Julien Nono-Womdim, analista de semiconductores de TD Asset Management, le dijo a Greg Bonnell por qué algunos inversores están adoptando una visión más optimista del sector este año.
Transcripción
Greg Bonnel: Tras una racha difícil, las acciones de semiconductores registraron sólidas ganancias a principios de año. Pero ¿se mantendrá este rendimiento? Muchas empresas tecnológicas advierten de un entorno económico más difícil. Nos acompaña Julien Nono-Womdim, analista de semiconductores de TD Asset Management. Julian, es un placer tenerte de vuelta en el programa.
Julien Nono-Womdim: Hola Greg, te dejo un gráfico para ilustrar esto. El índice SOX ha subido 15% en lo que va de año, lo cual es bastante sustancial, o 10% mejor que el S&P 500. Sin embargo, lo más interesante es que, dado que los mínimos se formaron a mediados de octubre del año pasado, está casi en 30%, lo suficientemente significativo para una racha de tres meses. Diría que lo que está sucediendo es que el año pasado, los PMI globales comenzaron a bajar. Y, actualmente, la mayoría de los países del mundo se encuentran en o cerca de niveles de contracción en términos de crecimiento económico. Y hay optimismo de que volveremos al crecimiento en los próximos meses. Y esto debería ser positivo para el sector.
Greg Bonnel: Bien, entonces, ¿es este un ejemplo clásico de cómo el mercado es una herramienta de previsión? ¿Por qué hablas del PMI? Los gerentes de producción creen que la situación se está debilitando. Reciben advertencias de los bancos centrales de que la economía podría desacelerarse en el futuro. Y, tengo que añadir una más, reciben advertencias de las grandes tecnológicas sobre recortes de empleos y reducciones de costos. Y luego está el rally de semifinales. ¿Es un partido de previsión?
Julien Nono-Womdim: Sin duda, es una apuesta con visión de futuro. Quizás volvamos al año pasado. El rendimiento de los semiconductores en 2022, desde la perspectiva de la industria, fue muy bueno. No fue hasta el tercer y cuarto trimestre de julio que los fundamentos comenzaron a deteriorarse. Aun así, el sector ha acumulado una caída de 35% en lo que va del año. Los líderes del mercado vieron deteriorarse sus fundamentos el año pasado. Y este año, el mercado intenta hacer lo mismo en la dirección opuesta, anticipando las buenas noticias.
Greg Bonnel: Ahora también estamos en plena temporada de resultados. No creo que hayamos tenido noticias de todas las empresas de semi-financiamiento. Tú lo sabrás mejor que yo, pero ¿qué hemos escuchado hasta ahora?
Julien Nono-Womdim: Bueno, hasta ahora, esto ha sido un reflejo de lo que nos dice el mercado. Los fundamentos son débiles. Las ganancias del cuarto trimestre estuvieron en línea con las expectativas. Pero el primer trimestre empeorará. Se espera que el segundo trimestre también empeore. Esto está sucediendo en todos los mercados finales. Quizás, con la excepción de los automóviles, hay algunas tendencias, junto con la electrificación y los vehículos eléctricos, que están apoyando al grupo. Sin embargo, los fundamentos se están debilitando. Pero las empresas son optimistas. Creen que para la segunda mitad de este año, deberíamos ver una reanudación del crecimiento, impulsada en parte por la reapertura en China. Diría que las estimaciones de ganancias para el sector alcanzaron su punto máximo en junio de 2022. Y desde entonces, hemos visto una contracción de 30% en las estimaciones de ganancias. Esta es la mayor revisión de estimaciones en más de 10 años. Por lo tanto, el mercado está empezando a mirar más allá, al igual que las empresas. Y se mantienen optimistas sobre el futuro.
Greg Bonnel: ¿Es ese el mayor riesgo? ¿No podría manifestarse el optimismo negativo en la segunda mitad del año?
Julien Nono-Womdim: Esto sin duda supone un riesgo. Si pensamos en la Gran Crisis Financiera, las estimaciones de ganancias cayeron un 100%, o incluso un 30%. Pensemos en principios de la década de 2000. Las estimaciones de ganancias cayeron más del 60%, casi un 70%. Así que el mercado está anticipando las malas noticias. Pero, por supuesto, se trata de un ajuste dinámico. Y a medida que analicemos los informes del primer y segundo trimestre, tendremos una mejor visión de cómo serán los próximos 12 meses, y el mercado se ajustará en consecuencia.
Greg Bonnel: Bien, hablamos de semiconductores. Obviamente, estos diminutos chips se encuentran en muchas cosas, y cada vez más en las que usamos a diario. ¿Y la inteligencia artificial? Microsoft tiene muchas acciones, su inversión en ChatGPT. Siempre me refiero al PIB... a los informes económicos. Pero ChatGPT. Todo este revuelo. ¿Qué podría significar esto para las semifinales?
Julien Nono-Womdim: Bueno, para ponerlo en contexto, ChatGPT es un chatbot, un chatbot impulsado por IA donde las personas pueden hacer preguntas y obtener respuestas muy detalladas. La tecnología lleva varios años disponible, pero esta es la primera vez que está disponible para el público general. Y creo que, desde la perspectiva de los semiconductores, es un buen augurio para toda la industria. Estos modelos en los que se basa ChatGPT requieren un uso intensivo de recursos computacionales. Además, OpenAI, la empresa que creó ChatGPT, es la primera, creo, en utilizar más de 10 000 GPU, que son los chips que Nvidia fabrica para el entrenamiento. Si pensamos en la memoria, esta es otra área con gran demanda, ya que se necesitarán más datos para alimentar los modelos.
Greg Bonnel: ¿Se necesitan 10 000 procesadores para que ChatGPT me hable como a un humano? Porque no digo que sea más inteligente que él, solo uso un cerebro, un cerebro.
Julien Nono-Womdim: Requiere mucho cálculo, Greg. Sin duda. Históricamente, la industria de los semiconductores, aunque parezca increíble, ha tenido muy malos pronósticos de crecimiento a largo plazo, ya que siempre se abren nuevos mercados. Y si hablamos de chatbots, que con el tiempo pueden ayudar a las empresas a interactuar con sus clientes, existen otras aplicaciones en el sector sanitario, que ya hemos analizado. Hay oportunidades para que los semiconductores sigan creciendo. Y creo que este es otro ejemplo de que habrá oportunidades dentro de la industria para beneficiarse de estos impulsores de crecimiento estructural.
Greg Bonnel: Así que este es el futuro, aquí y ahora. Sabemos que la computación en la nube es una parte importante del mercado. Pensemos en Microsoft. ¿Y qué quiere saber la gente? Quiere saber el estado de la nube. Microsoft nos advirtió a principios de esta semana que, por ejemplo, están observando una desaceleración y cierta cautela entre sus clientes. Entonces, ¿qué podría afectar esto a la demanda de chips a corto plazo?
Julien Nono-Womdim: A corto plazo —y estamos empezando a verlo, como mencioné antes—, la demanda de chips sin duda disminuirá. Sin embargo, existe un desafío y una lucha entre la demanda actual y la futura. Usted mencionó ChatGPT. Esto está impulsando el crecimiento en el sector de los centros de datos, que es realmente el objetivo del hardware para centros de datos en la nube. Habrá cierta ciclicidad. Y creo que es importante contextualizar que los semiconductores son más industriales que el software. Son el alma de la economía. Y cuando la economía se contrae, la demanda de semiconductores disminuye. Cuando la economía crece, la demanda aumenta. Y esto se refleja en un mayor gasto de capital por parte de las empresas. Por lo tanto, a corto plazo, tiene razón en que la desaceleración de la nube afectará la demanda de semiconductores.
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