Centro de MicroStock
Prevemos que el primer semestre de 2023 será turbulento, ya que los mercados procesarán los datos de inflación. Más adelante en el año, se espera que los bancos centrales moderen las subidas de los tipos de interés, lo que propiciará una recuperación sostenida de los activos de riesgo.
Dado que el momento de estos eventos es cambiante, es probable que la volatilidad sea alta y las fluctuaciones del mercado breves a principios de año. Creemos que este entorno de mercado ofrece un amplio abanico de oportunidades para los gestores tácticos centrados en la selección de valores.
Aspectos destacados de la estrategia
- Macroeconomía discrecional global: Esperamos que los factores macroeconómicos sigan siendo el foco de atención, y que los inversores sigan de cerca los datos de inflación y crecimiento para evaluar las expectativas de futuros cambios de política.
- Materia prima: La forma en que China reabra probablemente tendrá un enorme impacto en las materias primas mundiales, y un posible aumento en los casos de COVID retrasaría una recuperación completa.
- Títulos de seguros vinculados (ILS): El mercado actual ofrece uno de los puntos de entrada más atractivos para los inversores en ILS desde su creación. La rentabilidad total es mayor tras el huracán Ian, la restricción del capital de reaseguro y el aumento de las tasas del mercado monetario.
Temas macro que estamos discutiendo
El factor más importante para los mercados durante los próximos 12 meses será, sin duda, la inflación y las expectativas de inflación. La evolución futura de ambas es muy incierta, ya que son el resultado agregado de muchos factores dispares.
Los bancos centrales mundiales están intentando contener las presiones sobre los precios con políticas monetarias agresivas y condiciones financieras más restrictivas, aunque admiten que les resulta muy difícil gestionar la inflación.
El entorno de mercado resultante, que creemos que persistirá en el futuro previsible, se caracteriza por una alta incertidumbre, ya que los precios de mercado impulsan las expectativas sobre cuándo y cómo se controlará la inflación. Normalmente, estos regímenes se acompañan de importantes dislocaciones de precios y liquidez.
Dada la complejidad de los datos agregados de inflación, creemos que es muy improbable que los bancos centrales alcancen su objetivo. El escenario más probable es un error de política monetaria.
O bien pisan el acelerador con demasiada fuerza y durante demasiado tiempo, causando una destrucción económica masiva. O bien lo pisan con demasiada suavidad, provocando un aumento excesivo de la inflación durante demasiado tiempo y, finalmente, provocando que los mercados pierdan la confianza en los bancos centrales.
Como resultado, priorizamos la preservación del capital, con una fuerte preferencia por gestores capaces de capturar alfa largo versus corto en entornos cambiantes a través de carteras ágiles.
Nuestra cartera de fondos de cobertura de alta convicción se compone de gestores macro globales discrecionales, dada la oportunidad que ofrecen los temas direccionales y de valor relativo. Favorecemos gestores neutrales al mercado y orientados al alfa en posiciones largas/cortas de renta variable y renta fija. El aumento de las tasas de liquidez en los mercados de renta fija puede proporcionar apalancamiento para estas estrategias.
Perspectivas para el primer trimestre de 2023: Aspectos destacados de la estrategia
Macroeconomía discrecional global
El dólar estadounidense se apreció considerablemente en 2022 antes de revertir su tendencia en el cuarto trimestre. El resurgimiento de grandes fluctuaciones en los mercados cambiarios refleja la mayor dispersión entre los fundamentos regionales y las trayectorias políticas.
Los gestores macroeconómicos discrecionales, que suelen centrarse en estos factores, pueden estar bien posicionados para aprovechar las oportunidades que generan estos movimientos. Los cambios significativos en el dinamismo de los principales mercados, como el dólar estadounidense, también pueden tener amplias implicaciones para otros mercados globales, como los mercados emergentes y otras clases de activos. La persistencia de estos grandes movimientos macroeconómicos puede contribuir a la creación de un sólido conjunto de oportunidades para los gestores macroeconómicos.
Bienes
El comienzo de 2023 comenzó donde terminó 2022 en términos de energía europea, con un fuerte colchón de gas natural almacenado después de un comienzo de invierno más suave de lo normal.
Una helada temprana en diciembre agotó rápidamente las reservas de combustible, destruyendo aproximadamente un tercio de la capacidad del Reino Unido. Sin embargo, el clima templado, húmedo y ventoso durante el período navideño redujo la demanda de gas y permitió, en la práctica, reponer las reservas.
A principios de 2023, los inventarios de gas en Europa superaban en 14 puntos porcentuales la media de los últimos cinco años. Esta es la mayor diferencia desde 2020, cuando la mayoría de las energías registraron un gran superávit debido a la pandemia.
Lo más significativo es que Alemania logró añadir alrededor de ocho teravatios-hora, el equivalente a todo el volumen de almacenamiento del Reino Unido, a sus reservas en los últimos 10 días de diciembre.
Los abundantes suministros de gas de Europa, combinados con pronósticos de un clima templado continuo, han empujado el contrato de gas natural FTT cerca de su nivel más bajo desde antes de la invasión de Ucrania por parte de Rusia.
Valores de seguros vinculados (ILS)
Históricamente, tras años de intensa actividad de eventos, el mercado de ILS registra aumentos en las tasas ajustadas al riesgo, ya que los inversores exigen tasas más altas para asumir el riesgo. El índice Swiss Re Cat Bond TR experimentó su primer año de rendimiento anual negativo debido a las caídas tras el huracán Ian.
Previamente, tras años de pérdidas notables, el mercado de bonos de categoría registró sólidas rentabilidades en los años posteriores. Los informes iniciales de pérdidas de los patrocinadores y las aseguradoras subyacentes fueron menores de lo previsto, lo que propició cierta recuperación de los precios durante el cuarto trimestre.
Nuestra perspectiva positiva sobre la clase de activos ILS se ve reforzada por su estructura de tipo de interés flotante. Los instrumentos ILS cotizan con un diferencial superior al tipo de interés libre de riesgo. Con un aumento significativo de los tipos del mercado monetario, las expectativas de rentabilidad total son casi las más altas desde su creación.
¿Cuáles son los riesgos?
Todas las inversiones implican riesgos, incluida la posible pérdida de capital. Las inversiones en estrategias de inversión alternativa y fondos de cobertura (en conjunto, "Inversiones Alternativas") son inversiones complejas y especulativas, conllevan un riesgo significativo y no deben considerarse un programa de inversión completo. Los instrumentos financieros derivados se utilizan con frecuencia en estrategias de inversión alternativa, conllevan costes y pueden generar apalancamiento económico en la cartera del fondo, lo que puede generar una volatilidad significativa y provocar pérdidas (así como ganancias) que superen considerablemente su inversión inicial. Dependiendo del producto en el que se invierta, una inversión en Inversiones Alternativas puede proporcionar una liquidez limitada y es adecuada únicamente para personas que puedan permitirse perder el valor total de su inversión. No se garantiza el éxito de las estrategias de inversión empleadas por K2 ni de los gestores de las entidades de inversión seleccionadas por K2.
Identificar oportunidades de inversión atractivas es difícil y conlleva un alto grado de incertidumbre. La rentabilidad generada por las inversiones alternativas podría no compensar adecuadamente a los inversores por los riesgos comerciales y financieros que asumen. Una inversión en inversiones alternativas está sujeta a riesgos de mercado comunes a las entidades que invierten en todo tipo de valores, incluida la volatilidad del mercado. Además, ciertas técnicas de negociación empleadas por las inversiones alternativas, como el apalancamiento y la cobertura, pueden incrementar el impacto negativo al que puede estar sujeta una cartera de inversiones.
Dependiendo de la estructura del producto invertido, es posible que las inversiones alternativas no estén obligadas a proporcionar a los inversores precios o valoraciones periódicas, y puede existir falta de transparencia en cuanto a los activos subyacentes. Invertir en inversiones alternativas también puede conllevar consecuencias fiscales, por lo que se recomienda consultar a un asesor fiscal antes de invertir. Además de las comisiones y gastos directos basados en los activos, ciertas inversiones alternativas, como los fondos de fondos de cobertura, están sujetas a comisiones, gastos y remuneración indirecta basada en la actividad adicionales de los fondos de inversión en los que invierten.
Nota del editor: Los puntos resumidos de este artículo fueron elegidos por los editores de Looking Alpha.
Este artículo fue escrito por
Franklin Resources, Inc. (NYSE: BEN) es una organización global de gestión de inversiones que opera como Franklin Templeton Investments. Franklin Templeton Investments ofrece soluciones de gestión de inversiones globales y nacionales, gestionadas por sus equipos de inversión Franklin, Templeton, Mutual Series, Bissett, Fiduciary Trust, Darby, Balanced Equity Management y K2. La firma, con sede en San Mateo, California, cuenta con más de 65 años de experiencia en inversiones y más de $1,040,000 en activos bajo gestión al 31 de mayo de 2014. Para más información, llame al 1-800/DIAL BEN® o visite franklinresources.com.
