26 de enero de 2023 10:08 am ETVWO, EMME, IEMG, INDA, INDL, INDIA, EPI, SCHE, EDC, EDZ, EMF, SPEM, ADRE, EUM, XSOE, EEV, ESGE, EET, FRDM, FM, FEM, HEEM, DBEM, MFEM, LDM, AVEM, RFEM, ROAM, EJUL, ISEM, JEMA, EMFM, DIEM, CN, FXI, PGJ, EWH, EWT, GXC, FCA, KBA, CHB, CHIQ, CHII, CQQQ, CHIX, CHIE, CHIM, ECNS, MCHI, CXSE, KFYP, KWEB, ASHR, ASH, CNXT, AFTY, ASHX, CNYA, KRN, FLHK, FLCH, FLTW, KURE, KALL, CHNA, ELEGANT, CHIK, CHIH, CHIU, CHIS, CHIR, BABY, GLCN, KESG, KSTR, KFVG, KEJI, RAIC, KTEC, KBUY, TDF, YINN, YANG, FXP, XPP, YXI, CBON, KBND, PIN, INCO, SMIN, NFTY, FLIN, IXSE, GLIN, INDF, IIF, EWZ, BRF, FBZ, EWZS, FLBR, BRZU, BZQ, EWW, FLMX, IDX, EIDO, VNM, VNAM
Resumen
- En el pasado, uno de los principales atractivos de las acciones de los mercados emergentes era un entorno de crecimiento macroeconómico más fuerte que el de los países desarrollados.
- También estamos viendo señales de caída de la inflación en varios países emergentes, incluidos India y Brasil.
- Es comprensible que los inversores estén preocupados por las acciones de los mercados emergentes después de varios años difíciles.
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Por Sammy Suzuki, CFA, Sergey Davalchenko y Stuart Rae
Las acciones de los mercados emergentes (ME) han luchado durante mucho tiempo y de forma ardua. Desde que alcanzaron su máximo a finales de 2010, han tenido un rendimiento inferior al de las acciones desarrolladas a nivel mundial, en medio de una confluencia de dificultades macroeconómicas y de mercado. Ahora, un cambio de paradigma en los mercados globales podría contribuir a mejorar las condiciones de las acciones en los países en desarrollo afectados.
Hay un respiro de esperanza para China y los mercados emergentes. Varias tendencias problemáticas que han afectado a las acciones de los mercados emergentes durante más de una década podrían estar remitiendo. Algunos factores adversos podrían incluso convertirse en factores favorables para 2023 y años posteriores. Y con las valoraciones y las previsiones de beneficios ahora significativamente más bajas, parece oportuno reconsiderar la perspectiva del mundo en desarrollo. De hecho, desde el mínimo del 1 de noviembre de 2022, las acciones de los mercados emergentes y chinas, que han lastrado el índice de mercados emergentes durante los últimos dos años, han comenzado a superar la rentabilidad. ¿Puede sostenerse esta recuperación? Creemos que sí, por las siguientes razones:
Se espera que la brecha de crecimiento económico se amplíe
En el pasado, uno de los principales atractivos de las acciones de los mercados emergentes era un entorno de crecimiento macroeconómico más sólido que el de los países desarrollados. Sin embargo, este diferencial de crecimiento se ha reducido de forma constante (Gráfico) a medida que muchos países emergentes superaban el impacto negativo del explosivo crecimiento de China a principios de la década de 2000. Posteriormente, las monedas de los mercados emergentes se ajustaron a la baja, las empresas redujeron el apalancamiento en sus balances y los precios de las materias primas cayeron durante la década siguiente; todo lo cual contribuyó a limitar la rentabilidad de las acciones de los mercados emergentes. Estos factores se han exacerbado en los últimos trimestres, ya que las economías emergentes se enfrentaron a un rápido endurecimiento de las condiciones financieras debido a que la mayoría de los bancos centrales subieron los tipos de interés para revertir años de flexibilización monetaria. Con estos ajustes prácticamente realizados, las ganancias de productividad y una demografía favorable podrían reafirmar su influencia como aceleradores tradicionales del crecimiento macroeconómico en los mercados emergentes.
Economías de mercados emergentes: un crecimiento más sólido podría impulsar los mercados de valores
FMI y AllianceBernstein (AB)
El análisis histórico y los pronósticos no garantizan resultados futuros.
Basado en datos del Fondo Monetario Internacional (FMI) hasta el 11 de octubre de 2022 y previsiones de crecimiento de AllianceBernstein para 2022 y 2023. Al 1 de enero de 2023.
Varias fuerzas podrían empezar a cambiar la dinámica del crecimiento este año. A medida que el crecimiento en los mercados desarrollados (MD) se desacelera, se espera que el crecimiento económico se mantenga sólido en los mercados emergentes, impulsado en parte por el impulso de reapertura de China. Desde el XX Congreso del Partido Comunista en octubre, el gobierno ha reactivado rápidamente la economía y ha reafirmado su enfoque en priorizar el crecimiento. Se prevé que la confianza del consumidor se recupere a medida que se alivien las restricciones por la COVID-19. Mientras tanto, se espera que los niveles récord de ahorro impulsen el gasto del consumidor.
En conjunto, estas medidas podrían revitalizar el crecimiento del PIB de China, impulsando las ganancias y el desempeño del mercado de valores, en nuestra opinión.
También observamos indicios de una caída de la inflación en varios países de mercados emergentes, como India y Brasil. A medida que la inflación se desacelera y la Reserva Federal de EE. UU. se acerca al final de su ciclo de ajuste, algunos bancos centrales de mercados emergentes podrían cobrar confianza para suspender o revertir sus propios ciclos de ajuste, que han lastrado el crecimiento económico en los últimos dos años.
Algunas economías de mercados emergentes se beneficiarán de la reconfiguración de sus cadenas de suministro. Muchas empresas están diversificando sus cadenas de suministro, trasladándose de China a países como México, India y de Indonesia a Vietnam. Por ejemplo, Indonesia ha experimentado un creciente interés por parte de los fabricantes mundiales de automóviles y autopartes, atraídos por sus vastos recursos naturales y su capacidad para suministrar insumos clave para vehículos eléctricos, como el níquel y el cobre. Vietnam y México se benefician de su proximidad a China y Estados Unidos, respectivamente, y de las redes de suministro existentes.
En los márgenes: el diferencial de rentabilidad listo para converger
El bajo crecimiento de las ganancias ha lastrado a las empresas emergentes durante la última década. La brecha entre la rentabilidad de EE. UU. y la de los mercados emergentes ha sido especialmente amplia desde el inicio de la COVID-19, en un contexto de predominio de las megacapitalizaciones estadounidenses y un aumento de precios que supera los costes.
Si bien las empresas estadounidenses cuentan con una sólida trayectoria de innovación y reinvención, es probable que los obstáculos para lograr una rentabilidad excepcional sean mayores que en el pasado. El menor crecimiento económico de EE. UU., la presión regulatoria sobre las grandes tecnológicas y los altos costos laborales podrían reducir los márgenes de beneficio de EE. UU. y ayudar a las empresas de mercados emergentes a cerrar la brecha de rentabilidad.
La moneda es importante para los países y las empresas.
Los mercados emergentes suelen ser vulnerables a las fluctuaciones monetarias. En los últimos años, la fortaleza del dólar estadounidense ha generado varios desafíos. Ha restado competitividad a los precios denominados en dólares y ha afectado el entorno financiero de los países emergentes y las empresas que gestionan saldos externos.
El dólar estadounidense parece haber alcanzado su máximo en septiembre tras varios años de apreciación. Si esta tendencia continúa, la renta variable de los mercados emergentes podría beneficiarse de un impulso impulsado por las divisas. Esto se debe a que históricamente ha existido una fuerte correlación entre los flujos de cartera extranjeros hacia los mercados emergentes y el dólar estadounidense. Si la mejora del crecimiento fuera de EE. UU. contribuye a moderar la trayectoria del dólar estadounidense, prevemos que los flujos de cartera hacia la renta variable de los mercados emergentes aumentarán.
Un dólar más débil debería respaldar flujos renovados hacia fondos emergentes
Bloomberg, Haver Analytics, Instituto de Finanzas Internacionales y AB
El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.
La cartera líquida se mantiene hasta el final del tercer trimestre de 2022. El índice del dólar estadounidense es el DXY, que compara el dólar con una cesta de seis divisas. Hasta el 31 de diciembre de 2022.
Valoraciones y expectativas de ganancias: un punto de partida sólido
Es comprensible que los inversores estén preocupados por la renta variable de los mercados emergentes tras varios años difíciles. Superar la incertidumbre requiere responder a una pregunta clave: qué se refleja en las valoraciones actuales y qué no. Las expectativas de beneficios han disminuido aproximadamente 16% desde su máximo de 2022. En cambio, las expectativas de beneficios no han disminuido significativamente en muchos sectores de los mercados emergentes globales. Con un contexto macroeconómico aún más favorable para los mercados emergentes, prevemos que el crecimiento de los beneficios se acelere aún más. Mientras tanto, las valoraciones de la renta variable de los mercados emergentes parecen atractivas en relación con su historial y los mercados desarrollados (Gráfico). Con valoraciones más bajas, creemos que los inversores pueden beneficiarse de un mayor potencial alcista si los obstáculos continúan remitiendo e incluso podrían convertirse en factores favorables. Vemos valor en las acciones de crecimiento tras la importante rebaja de calificación. Sin embargo, creemos que se pueden encontrar oportunidades atractivas en todo el mercado, incluyendo las acciones de valor y de baja volatilidad.
¿Cuáles son los precios de las valoraciones de acciones de mercados emergentes?
Conjunto de hechos y AB
El análisis histórico y los pronósticos no garantizan resultados futuros.
El 31 de diciembre de 2022
A decir verdad, el camino por delante no será fácil. Las tensiones geopolíticas y las preocupaciones sobre la guerra comercial podrían resurgir a medida que las dos economías más grandes del mundo colisionan, mientras que las economías y las empresas se dedican a recalibrar sus cadenas de suministro. De igual manera, si bien las economías de mercados emergentes parecen más saludables que en la crisis anterior, la política y el populismo pueden obstaculizar la consolidación fiscal y, por lo tanto, generar volatilidad. Por lo tanto, incluso en las condiciones más favorables, creemos que un enfoque de inversión altamente selectivo y activo es esencial para identificar empresas de mercados emergentes con fundamentos comerciales sólidos y potencial de rentabilidad a largo plazo. Diferentes enfoques se adaptarán a diferentes niveles de tolerancia al riesgo y a los objetivos a largo plazo. Identificar el enfoque adecuado ahora es el primer paso para posicionarse y participar en el potencial de recuperación de la renta variable de los mercados emergentes que podría liberarse en los próximos años.
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Nota del editor: Los puntos resumidos de este artículo fueron elegidos por los editores de Looking Alpha.
Este artículo fue escrito por
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